因此，从博弈的角度分析，如果日本大规模抛售国国债，日都将遭受大的损失，如果日合作协调，双方都受益。所以，日本只有帮助国稳定元，才能避免亏损。

其二是避免因日元升值而打击日本的。到80年代，日本的制造企业已度依赖对国的，元贬值，日元升值将抑制日本产品的。所以，为了日本的利益，日本必须向国提供资金，以维持元价值。

顿了顿，喝了，李云接着说，我们可以这样来分析日本的困境：日本是国国债市场的超级购买者，如果日本抛售国国债，将引起国债市场恐慌下跌，国债价格下跌将导致日本所持国债增加亏损。

1985　年广场协议后，面对日元持续大幅度升值的情况，日本政府经常预外汇市场，通过买元，抛日元的预措施防止日元升值。结果使得日本政府拥有的外汇储备越来越多，成为世界第一大外汇储备国。

李云笑了笑，看到房间内气氛很严肃，所有人都认真听着他的分析，为了环节一下张的气氛，李云接着说，曾有这样一个故事：1988年3月，里总统任期届满，国正在行新一届总统的选举。

之后，日本机构投资者继续大规模购买国国债。从1986年到1989　年，日本购买国国债金额超过1985年。

日本大藏省（日本财政）为支撑元付了许多努力。据说，近几年，每当国长期国债在对外招标时，日本的机构投资者都会接到大藏省官员打来的电话。

元价值就是保护了日本拥有的元资产。

德拉克（peterdrucker）对这现象也到大惑不解，他在其著作《新现实》中这样写：1985年秋下调了元对日元的汇价后的资本和投资的向是乎意料之外的，国的主要债权国尽看到自己庞大的元资产的价值已减少了一半，却仍然继续将资金投向国。

从纯粹投资的角度来看，日本机构投资者的这投资行为让人看不懂。由于元的大幅贬值，已经使日本的机构投资者损失惨重，为什么日本人还大量购买国国债？国著名经济学家彼得&。

后，尽元大幅度贬值，但国的贸易赤字仍继续扩大，1986年为1550　亿元，1987年创造1700亿元的历史最记录。为保持国的国际收支平衡，必须有外国资金，以资本项目的盈余来弥补经常项目的逆差。

这是第一重损失。日本抛售国债同时也会引起元的贬值。因为外汇市场的投资者预期到：日本抛国债后，将会把元兑换成日元，这将增加元的抛压，导致元下跌。元贬值是日本需要预见到的第二重损失。

据日本中央银行自己说，日本拥有的外汇储备的90％是使用元来运作的，其中主要是购买国的国债。因此，日本必须支撑元，继续购买国国债以支撑元。在“广场协议”

在此期间，国债券市场现传闻说，日本在财政年度结账时，日本机构投资者将会抛手中的元债券。

这样一来，日本的机构投资者自然就不会保持沉默，很多日本机构投资者在遭受亏损后经常抱怨说他们是不得不采取迎合当局意图的行动。呵呵！

但这解释缺乏说服力，因为国相对较利率的收益是会被元贬值所吞没的。另一合理的解释就是日本为支撑元而的努力。1985年秋天“广场协议”

如果没有国外资本的，元就会大幅度贬值，通过元贬值来压缩经常项目的赤字以维持国际收支平衡。而日本从两大角度来说，是不希望元贬值的。其一是日本投资者和政府拥有庞大的元资产，元贬值会增加这些元资产的损失。

还是到不放心。于是，大藏省有关官员亲自游说市场，调日本保险公司声明的背后有大藏省的意图。日本中央银行也来说：“日本拥有外汇储备的90％是用元运作的”

这一传闻引发了国国债的动，为稳定国国债市场投资者的信心，日本大藏省赶要求日本人寿保险公司发表声明：“就是4月以后也不打算抛元债券”但投资者对日本公司方面的“承诺”

表面上，他们是了解日本机构投资者认购国国债的意向或行动，但这些官员还经常会顺便告之其他公司购买国国债的情况。

他们购买了国国债，支撑了国的财政赤字。一解释是国相对日本较的利率引了日本投资者。由于国“国际政策协调”

一句话，国在金上已把日本控制住了。除了日本投资者拥有庞大金额的元资产外，日本政府也拥有庞大的元资产。

意思很明显，日本政府向国国债市场的投资者表明：国国债市场的稳定关系到日本的利益，日本机构投资者是不会置国家利益不顾的。

结果，在1985年之后的几年里，国与日本的长期利率差保持在3％上下，这引了日本资金从低利率的日本向相对利率的国以获得较的收益。